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    第七百二十二章劇毒資產：合成CDO

    ……

    斯蒂芬·布萊恩在華爾街打拼半生，經驗豐富，見多識廣。但他從來沒見過美國的房地產會以這種方式瘋狂擴張。他相信不止自己一個人能夠看到其中的風險，但所有人都舍不得唾手可得的利潤，而且都篤信自己可以在危機之前套現離場，最后事實證明，沒有人是上帝，想讓別人當接盤俠的人最后都成了接盤俠。

    郭守云雖然贊同斯蒂芬·布萊恩的謹慎，但他卻不想這么早離場。要知道鳳凰銀行持有的近千億美元CDO，都是權益債券，也就是常說的次級。利息在6~8%左右。

    可別覺得這不高，自從9·11之后，美聯儲把聯邦基金利率降到1%以下后，常規貸款利息就沒超過2%。跟華夏接近8%的存款利息和貸款利息，簡直沒法比。所以，看起來穩定高回報的CDO就成了投資機構最好的選擇。

    買方巨大，也是次貸危機爆發的主要原因之一。

    鳳凰銀行持有的近千億CDO，每年都可以帶來超過50億美元的營業收入。這筆錢可不是一筆小數目。賣掉的話，可就沒有了。

    當然，在郭守云看來，黃金、期貨、股票的收益比CDO更高。但鳳凰銀行財富管理部門和資產管理部門下面的債券基金和混合基金的資產池中都需要債券，比起利息適中且高風險的企業債，還是房地產CDO更合適一些。至于國債和地方債，利息太低了。

    “斯蒂芬，在處理高風險問題時的謹慎確實值得贊賞。不過我并不認為2005年中旬是一個合適的時間。”看著斯蒂芬·布萊恩不贊同的神色，郭守云淡淡一笑后，“斯蒂芬，知道什么是合成CDO嗎？”

    “合成CDO？”

    這個新名詞不出意外的引來了斯蒂芬的好奇。

    “沒錯！”

    郭守云點了點頭。現在還是2004年11月，距離雷曼兄弟發明合成CDO這種劇毒資產，還有半年多的時間。

    “基于房地產抵押貸款的CDO分為優先級、中間級和次級。原本次級CDO價格很低，但隨著美國房地產衍生市場的火爆，這些次級CDO債券也隨之火爆起來。而為了讓這些價格不高的次級CDO賣出優先級的價格。房地產抵押貸款機構和商業銀行，再次把這些次級貸，按照不同的風險級別，分成了優先級、中間級和次級。”

    “但分成了不同級別的CDO，本質還是次級貸，評級機構依舊不會給出高評級，銀行和房地產抵押貸款機構也拿不到自己想要的利益。所以，貝爾斯登為大家想了個辦法：找AIG這樣的商業保險機構，為這些債券投保。”

    “AIG等商業保險機構經過調查發現，美國的房地產市場一片火熱，基本看不到無法償還的可能。看過去美國上百年的房地產發展史，即便是在房地產低潮時期，也從未出現過整個市場崩潰的局面。所以，AIG在內的商業保險機構為優先級、中間級和次級CDO提供了不同級別的擔保。”
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